紅周刊 本刊編輯部 |   齊永超

片仔癀漲至 760 元 / 粒！公布史上最高幅度調價后，千億市值 " 藥茅 " 片仔癀股價一度收漲停。這也帶動了一些有提價預期的中藥股出現批量漲停，部分更是扎堆創出歷史新高。

那么，片仔癀提價將會收獲怎樣的 " 結果 "？還有哪些公司有提價預期？這些公司的投資機會如何？

提價助力片仔癀市值 " 回血 "

"170 元 " 換來 237 億

5 月 8 日，片仔癀收出一字漲停，市值報收 1817 億元。5 月 9 日，片仔癀股價繼續上漲近 4%，總市值報收 1888 億元。目前，在中藥板塊中，片仔癀市值居于 TOP1。而經過兩個交易日的上漲，片仔癀市值共增加了近 237 個億。

刺激片仔癀股價大漲的原因在于其剛剛宣布了產品提價方案。5 月 6 日，片仔癀公告稱，主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從 590 元 / 粒上調到 760 元 / 粒，供應價格相應上調約 170 元 / 粒；海外市場供應價格相應上調約 35 美元 / 粒。該次調價幅度創出歷史最高值。片仔癀上一次調價是在 2020 年 1 月，當時片仔癀國內市場零售價格由 530 元 / 粒上調至 590 元 / 粒。

值得一提的是，在該次提價的檔口，片仔癀正面臨兩大 " 煩惱 "：其一為市值持續縮水，2022 年以來，公司股價累計下跌近 40%（見圖 1），市值由 2600 億元下降至 1650 億元；其二為業績承壓，2022 年，公司實現歸母凈利潤 24.72 億元，同比增幅 1.66%，該增速創近十年以來最低值。片仔癀此時提價或就是為了解決這兩大 " 煩惱 "。

據片仔癀公告稱，產品提價主要與原料及人工成本上漲等因素有關，但也有觀點質疑其后市的銷量情況。對此，方略資產董事長游蘭強向《紅周刊》分析指出，片仔癀價格偏于剛性，提價難對其銷量產生明顯的壓制。" 片仔癀作為國家絕密配方獨家品種，在中藥領域是為數不多的具備社交送禮屬性的品種，在高端圈層有很深厚的群眾基礎。在疫情影響下，消費領域金字塔端的購買力并未下降反而更加集中，片仔癀的消費群體也多集中在金字塔端，這部分人的生活品質不會被疫情或者某些危機所影響。因此，提價會在短期內顯著提升片仔癀的出廠利潤，因為它有充足的牛黃和麝香庫存。"

片仔癀則表示，價格的上調，可能使得片仔癀系列產品銷量出現變化。參照過往的價格調整，公司經營情況一般呈現穩步增長的狀況，但由于市場的因素較為復雜，不排除存在銷售數量下降的可能。據悉，片仔癀系列產品 2022 年度銷售數量為 1508.78 萬盒，銷售凈利潤為 232256.43 萬元。

壟斷與提價權一直以來都是片仔癀的 " 殺手锏 "。

據不完全統計，從 1999 年至 2023 年，片仔癀錠劑產品一共漲價超過 20 次，內銷價格從最初的 110 元 / 粒漲到如今的 760 元 / 粒，累計漲幅高達 590%。投資大佬林園曾多次公開發聲表示看好片仔癀，而主要邏輯在于壟斷與定價權。林園表示，片仔癀是獨門生意，它最終要賣到 2 瓶茅臺的價格，這些獨有的老字號產品的定價權完全掌握在他們手里。

事實上，對于片仔癀提價，投資人早已翹首以待。在片仔癀該次提價之前，已有不少投資人在互動平臺上留言建議提價。

有投資人表示，2021 年底以來，除片仔癀外各大中藥老字號紛紛漲價至現在量價齊升，業績也水漲船高，但片仔癀依然在控量控價；麝香和牛黃原材料價格上漲，擠壓了片仔癀和安宮牛黃丸的利潤空間……基于多重原因，投資者對于片仔癀提價的意愿強烈。

安宮牛黃丸搶先提價迎 " 收獲期 "

片仔癀提價 " 遲到 " 但未缺席

受中藥材漲價等多重因素影響，2021 年底、2022 年初，數家藥企已圍繞安宮牛黃丸掀起了一輪提價潮。

如同仁堂，自 2021 年 12 月 1 日起，同仁堂宣告將其安宮牛黃丸價格由 780 元 / 盒上調至 860 元 / 盒；2021 年 12 月，華潤三九表示旗下三九安宮牛黃丸出廠價有所提升；2022 年 1 月，廣譽遠表示上調安宮牛黃丸（雙天然）（3g/ 丸）零售價至 880 元 / 丸。另外，2022 年年初，九芝堂也下發調價通知，將安宮牛黃丸產品價格進行上調。

與片仔癀的獨家生產不同，生產安宮牛黃丸的藥企則有多家。而片仔癀與安宮牛黃丸在生產原料上存在一些共同之處。如片仔癀公開的部分配方包括了麝香、牛黃等，安宮牛黃丸的配方也同樣包括麝香和牛黃。

近年來，受市場需求量增加等多重因素影響，麝香與牛黃兩種材料價格大幅飆升。

據華安證券統計顯示，天然麝香的價格從 2018 年的 38 萬元 /kg 上漲至 2022 年的 44 萬元 /kg，累計漲幅接近 16%；天然牛黃的價格從 2018 年的 35 萬元 /kg 上漲至 2023 年的 80 萬元 /kg，累計漲幅超過 120%。

在上一輪藥企紛紛上調安宮牛黃丸價格之際，市場也對片仔癀上調價格有所期待，但這種預期并未落地。2021 年底，對于是否存在提價意向，《紅周刊》以普通投資人身份致電片仔癀，對方董秘辦相關負責人表示，" 因為價格不是只跟成本相關，還與市場、宏觀政策等其他因素有關，綜合來看，暫時都沒有提價計劃。"

事實上，率先完成產品提價的藥企正在收獲提價紅利。據同仁堂發布的 2022 年年報顯示，實現營業收入 153.7 億元，同比增加 5.27%，實現歸母凈利潤 14.3 億元，同比增加 16.17%。西南證券指出，業績表現與公司 2022 年受益于安宮牛黃丸產品提價、毛利率改善有關。西南證券預計，公司 2023 年安宮牛黃丸將推出精品系列，產品價格有望進一步提升。

自上調安宮牛黃丸產品價格以來，同仁堂二級市場股價也迎來了不俗表現，2021 年 12 月初至今已累計上漲 70%，并在近日創歷史新高（見圖 2）。

提價預期仍在路上

名貴品牌與 普通品牌應區別看待

事實上，片仔癀提價已經在行業內起到了一定的 " 帶動效應 "。在片仔癀因提價刺激收出一字漲停的同時，達仁堂、白云山、健民集團等不少公司的股價也有所表現，如白云山股價于 5 月 8 日當天大漲近 6%。

有機構認為，中藥的提價預期仍在路上。東莞證券表示，片仔癀在上調價格之后，后續其他中成藥大品種也存在漲價可能性。

游蘭強也有相似觀點，并且其同時指出，" 同樣存在提價預期的品種有安宮牛黃丸和牛黃清心，這兩個領域做的比較好的公司有同仁堂和廣譽遠，提價會對后者帶來更大的利潤彈性，因為基數小但品牌潛力大 "。

長期以來，中藥提價一直是投資者的關注焦點。在投資者互動平臺上，近期不少投資人問詢藥企提價的相關信息。

如有投資人向廣譽遠詢問稱，" 網傳貴司的牛黃清心丸 ( 局方 ) 從五月份開始大幅度提價是真的嗎？"，廣譽遠對此回應稱，" 公司產品定價會綜合考慮成本水平、市場環境和產品發展規劃等因素。"

另有投資人則向藥企提價建言獻策。有投資人向奇正藏藥表示，鑒于我國重要藥材品種的價格持續上漲，為應對成本上升壓力，可以考慮適度提高公司各系列產品的市場銷售價格，以維護公司爭取最大的發展優勢和股東權益。

事實上，雖然同為提價，但對于提價品種是否屬于名貴品牌或公司的核心品種等則有不同意義。

對于中藥的產品提價現象，國海證券醫藥首席周小剛此前曾向《紅周刊》分析指出，包括中藥材在內的中藥領域的提價行為與食品飲料有一定相似之處，未來仍可能陸續出現。"但需要分兩類觀察，一類是同仁堂、片仔癀等這類名貴中成藥 OTC，其定價能力比較強；另一類是普通品牌中成藥 OTC，像太極集團的藿香正氣口服液等。但后者品種的提價會更多考量市場份額、競品等多方面的因素影響。所以相較于名貴中成藥 OTC，普通品牌產品的提價持續性可能會相對較差。"

游蘭強也認為，在中藥領域應該側重品牌消費中藥。在全球貨幣超發的趨勢下，具備長期抵抗通脹且有定價權的公司非常稀缺，這與其他領域打價格戰和性價比的邏輯完全不同，與大宗商品和金融利率等周期性產品的邏輯也存在不同。" 這類品種一般都會具有超級品牌基因以及廣大的社交屬性、群眾基礎，另外，屬于國家保護、排他性的獨家品種，并且大股東具有國有背景，這些都是未來能成為超級中藥品牌的充分條件。"

" 類似片仔癀、龜齡集、定坤丹以及安宮牛黃丸等這類獨家品種未來仍會不斷被市場充分挖掘，在老齡化和國家鼓勵生育的背景下，都具備成為百億營收大單品的潛質。" 游蘭強如是分析指出。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）