一季度，中藥指數上漲13.91％，顯著跑贏大盤?？紤]到2023年政策和業績相對確定，行業增長穩定，估值合理，未來或有催化劑進一步推動，中藥板塊相較其他板塊性價比提升。

　　中藥板塊的穩步上漲，受到業績與政策的共振。行業從2019年開始持續得到政策支持，2023年2月國辦進一步印發《中醫藥振興發展重大工程實施方案》。從基本面來看，去年12月新冠疫情和今年3月流感流行，感冒呼吸品類公司顯著受益，相關公司去年四季度和今年一季度業績增長確定性較強。

　　去年12月疫情管控放開后，市場認為中藥行情兌現，股價出現明顯調整，今年1月各公司估值均處于偏低水平，截至一季度末，板塊估值已修復到合理偏高水平。隨著一季報行情即將到來，二季度或三季度新版國家基本藥物目錄出臺，疊加醫保局和藥監局對中藥的支持政策陸續出臺，中藥板塊有望進一步得到催化。

　　具體來看，中藥OTC行業基本面穩定，疫情期間囤藥對終端的影響可控，可重點關注區域向全國復制，打造第二、第三大品種，利潤率有所提升，目標利潤增速長時間在15％以上的標的。其估值普遍在20倍左右，增長中樞約15％，主要看中藥行業整體估值提升。對于感冒呼吸產品，市場擔心疫情管控放開后，之前由于一過性囤藥使得終端動銷變化較大，實際上藥店客戶補庫存，工業端趨勢平穩，個別產品還有增長。而其他中藥OTC產品增長趨勢穩定，1-2月同店增長仍處于10％左右的較高水平，尤其是滋補保健品和胃腸道藥品增長較快。

　　對于中藥處方藥，考慮到基本面和估值有所修復，我們對其態度從謹慎轉為樂觀。政策對中藥處方藥的態度從2018-2019年的限制，到2020-2022年開始鼓勵。隨著基藥目錄調整，預計中成藥將大幅擴容，新進入基藥的中成藥進院和放量將更為容易。中藥處方藥前期開發過程中，醫院和醫生銷售費用率高，利潤率低，后期上量后利潤率提升，到最后從醫院向OTC端導流利潤率更高，如果是獨家品種不存在政策大幅度降價，生命周期比化藥更長，產品線多的公司如果銷售機制兌現，能實現長時間的高增長?？蓛炏汝P注新進基藥或新進醫保，存量基藥醫保獨家品種，擁有產品線組合，銷售能力強，大品種集采風險初步釋放，未來3年利潤有望實現20％以上增長的標的。