紅日藥業(yè)（SZ 300026）2021年度業(yè)績報告顯示，企業(yè)2021年營業(yè)收入約76.71億元，同比增加18.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.87億元，同比增  加19.87%。

一、配方顆粒是企業(yè)核心業(yè)務(wù)

　　圖1：紅日藥業(yè)2016-2022年核心經(jīng)營數(shù)據(jù)

　　2020年1-12月，紅日藥業(yè)的營業(yè)收入構(gòu)成為：中藥配方顆粒及飲片占比46.09%，醫(yī)療器械占比33.15%，成品藥占比12.98%，輔料及原料藥占比6.9%，其他行業(yè)占比0.88%。

　　2021年年報則顯示，紅日藥業(yè)中藥配方顆粒及飲片的營收達到42.35億元，占公司營業(yè)收入的55.21%，較2020年的29.91億元增長了41.60%，中藥配方顆粒及飲片已成為紅日藥業(yè)最大的收入來源。

二、配方顆粒試點結(jié)束，整體毛利下降

　　國家藥品監(jiān)督管理局、國家中醫(yī)藥管理局等四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點工作的公告》，宣布從2021年11月1日起，正式結(jié)束中藥配方顆粒試點工作，中藥配方顆粒品種實施備案管理，不實施批準文號管理，在上市前由生產(chǎn)企業(yè)報所在地省級藥品監(jiān)督管理部門備案。

　　截至2022年3月，國家已公布196個配方顆粒國標草案，隨著各方“玩家”紛紛入場，紅日藥業(yè)整體毛利出現(xiàn)合理下降，但整體銷量卻有較大提升。

　　表1：2021年我國中藥企業(yè)配方顆粒銷售數(shù)據(jù)

　　資料顯示，2020年中藥配方顆粒占飲片的比重為14.3%。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在配方顆粒發(fā)展比較成熟的日本及中國臺灣市場，配方顆粒滲透率分別為90%及70%。

　　如果我國配方顆粒的市場滲透率能達到30%-40%，則預(yù)計到2030年，中藥飲片市場規(guī)模將達到3000億元左右，對應(yīng)中藥配方顆粒市場規(guī)模可以達到1000億元，較2020年有3-4倍的增長空間。

三、紅日藥業(yè)加快推進配方顆粒標準化

　　公司年報顯示，紅日藥業(yè)積極參與國家標準的制定工作，推進納入省級標準體系。在國標申報方面，2021年完成10個品種的終審；完成71個品種的補充研究，入圍11個品種已公示；在省標方面，完成26個省的省標申報、評審，已公示33個品種。

　　5月27日，國家藥典委員會發(fā)布了《關(guān)于中藥配方顆粒國家藥品標準（2022年第一期）的公示》，涉及50個中藥配方顆粒。

　　表2：中藥配方顆粒國家藥品標準（2022年第一期）公示名單

四、加快基地建設(shè)，對原料進行可溯源性

　　紅日藥業(yè)的中藥配方顆粒產(chǎn)品超過600種，在全國范圍內(nèi)布局8個中藥配方顆粒生產(chǎn)基地，建立了從藥材、飲片、提取、制劑、包裝、銷售的全過程追溯體系，實現(xiàn)了配方顆粒全品種溯源。

　　目前公司第8個生產(chǎn)基地處于建設(shè)過程中，建成之后將實現(xiàn)年提取單位中藥材1萬噸，生產(chǎn)配方顆粒3000噸；同時在全國范圍內(nèi)共建設(shè)中藥材種植基地120余個，涉及品種110個。

五、中藥原料大漲，成本控制是難點

　　從國家藥典委員會頒布的50個配方顆粒國標品種來看，其中不少中藥材原料價格均出現(xiàn)不同程度的上漲。

　　表3：部分新國標配方顆粒品種漲幅（單位：元/公斤）

　　萹蓄，現(xiàn)已進入產(chǎn)新期，受近日新貨入市沖擊，高價行情有所回落，且價格下滑明顯，幾乎攔腰折斷。目前市場多要價在8元（公斤價，下同）左右，但相比去年同期價格依然偏高。

　　沙苑子，為小品種，市場貨源供應(yīng)量不大，近期商家購進量也不多，行情在高位平穩(wěn)運行。現(xiàn)統(tǒng)貨價格在85元左右，市場關(guān)注力度不強，今年的高價將刺激種植面積擴大，產(chǎn)新后行情應(yīng)該理性回落。

　　化橘紅，產(chǎn)地正值新貨尾期，今年產(chǎn)地掛果不佳，新貨上市量小。由于產(chǎn)量下滑，目前市場貨源走動加快，行情在近期持續(xù)走好，市場統(tǒng)絲價格在11元左右，正毛統(tǒng)貨價格在90元上下，商家看好后市。

　　浙貝母，隨著新貨陸續(xù)上市，近期產(chǎn)區(qū)貨源走動轉(zhuǎn)慢，行情回落。市場受此影響，商家要價也略有調(diào)整，現(xiàn)無硫片價格在78-80元之間，個子58-60元，后市仍值得關(guān)注。

　　金櫻子，近日有商尋貨，貨源走動一般，價格保持穩(wěn)定，目前市場多要價在23-25元之間不等。金櫻子肉因質(zhì)量不等、售價稍有差異，要價多在45-53之間，因連續(xù)兩年減產(chǎn)，預(yù)計后市行情還有波動。

六、紅日藥業(yè)配方顆粒業(yè)務(wù)前景喜人

　　1、配方顆粒毛利減少，但增長速度喜人  一方面由于中藥材原料價格整體上漲，另一方面，國家放開配方顆粒后，有更多玩家入場，藍海市場變成紅海市場，導(dǎo)致紅日藥業(yè)配方顆粒業(yè)務(wù)毛利率下降。但隨著市場對配方顆粒認可度的提升，整體業(yè)績增長喜人。

　　2、2022年原料成本壓力將得到緩解  從2022年中藥材整體走勢來看，市場面臨高價刺激種植風(fēng)險，加上疊加疫情，銷售體量減小，很多短周期品種產(chǎn)新后都將面臨跌價壓力。如萹蓄產(chǎn)新后行情已經(jīng)跌價，沙苑子高價刺激種植，紅花也面臨產(chǎn)新跌價風(fēng)險等，預(yù)計原料成本壓力在2022年將有所緩解，整體毛利率將有所提高。

　　3、夯實基礎(chǔ)實現(xiàn)增速第一  配方顆粒市場要想創(chuàng)造利潤難度極大，只有靠規(guī)模效應(yīng)。在此領(lǐng)域，中國中藥無疑是龍頭老大，占到市場份額的50%以上。而紅日藥業(yè)2021年配方顆粒業(yè)務(wù)增速能做到全國第一，其實并沒有做什么巧妙的事，也沒有去找捷徑，只是把別人并未認真做的事情，比如積極推進國標和省標，加快布局基地，做到原材料可溯源，這些苦活臟活認真地做好了。但就是這個簡單的打法，讓它獲得了競爭優(yōu)勢。